무한도전

**[심화 분석] AI 기업의 CAPEX가 증시에 미치는 영향 — 실적은 좋은데 주가는 왜 빠질까** 8편까지 오면서 계속 마음에 걸렸던 주제가 이거였다. 요즘 빅테크 실적 발표 시즌마다 반복되는 패턴이 있다. 매출도 이익도 예상을 웃도는데, 정작 주가는 발표 다음 날 빠지는 경우가 심심찮게 나온다. 그 중심에 있는 게 바로 CAPEX(설비투자), 그중에서도 AI 인프라에 쏟아붓는 돈이다. 오늘은 이 CAPEX가 왜 증시의 핵심 변수가 됐는지 파보려 한다. **1. 빅테크 4사, AI에만 7,350억~7,600억 달러** 먼저 규모부터 보면 입이 벌어진다. 아마존·알파벳·메타·마이크로소프트 4개사의 2026년 설비투자 가이던스를 합치면 7,350억~7,600억 달러에 달한다. 전년 대비 77% 급증한 수치다. 회사별로 보면 아마존이 약 2,200억 달러로 가장 많고, 알파벳이 1,950억~2,050억 달러, 마이크로소프트가 약 1,900억 달러, 메타가 1,300억~1,450억 달러 수준이다. 더 눈에 띄는 건 비율이다. 2022~2025년 평균 매출 대비 CAPEX 비율이 22% 수준이었는데, 2026년엔 이 비율이 약 30%까지 뛰었다. 이 정도면 이제 "AI는 부가 사업"이 아니라 "회사의 존재 자체가 AI 투자에 달려 있다"고 봐도 될 정도다. **2. 실적은 좋은데 주가는 빠지는 역설** 개인적으로 가장 흥미로웠던 대목이다. 아마존의 2분기 매출은 전년 대비 20% 늘어난 2,006억 달러, AWS 매출은 36.7% 증가한 422억 달러를 기록했다. 알파벳도 분기 CAPEX가 449억 달러로 전년 동기의 두 배 이상 늘면서 연간 가이던스를 최대 2,050억 달러로 상향했다. 표면적으로는 분명 호실적이다. 그런데 이런 호실적 발표 이후에도 주가가 약세를 보이는 경우가 반복됐다. 이유는 현금흐름이다. 알파벳은 2분기 영업현금흐름(391억 달러)보다 많은 449억 달러를 설비투자...

🇺🇸 연준의 매파, 재무부의 비둘기 — 3년 만의 금리인상, 두 기관은 왜 다른 곳을 보고 있나 어제(9월 16일) FOMC가 기준금리를 3.75~4.00%로 0.25%포인트 인상했습니다. 위원 12명 전원 찬성으로 통과된 이번 결정은 2023년 이후 처음 있는 금리인상이라는 점에서 상징성이 큽니다. 그런데 재미있는 건, 같은 시기 미국 재무부는 정반대의 논리를 펴고 있다는 점입니다. 오늘은 연준과 재무부, 두 기관의 스탠스가 왜 이렇게 엇갈리는지 제 나름의 해석을 담아 정리해보려 합니다. 1. 연준(워시 의장)의 스탠스: "아직 부족하다" 케빈 워시 의장이 이끄는 이번 연준은 확실히 매파적입니다. 최근 인플레이션 지표가 다소 누그러졌다는 점은 인정하면서도, 그 정도로는 충분하지 않다는 입장입니다. 기저 인플레이션이 목표치로 명확하고 충분한 속도로 수렴하고 있다는 확신이 있어야 한다는 게 워시의 논리입니다. 저는 이 발언에서 워시가 과거 '일시적 인플레이션(transitory)' 판단 오류를 상당히 의식하고 있다는 인상을 받았습니다. 팬데믹 이후 공급 충격이 알아서 사그라들 거라 믿었다가 40년 만의 고물가를 맞았던 트라우마가, 이번엔 선제적으로 움직이자는 쪽으로 위원회를 이끈 셈이죠. 실제로 향후 전망에서도 18명의 위원 중 상당수가 연내 추가 인상 가능성을 열어두고 있다는 점도 이번 성명의 매파적 색채를 뒷받침합니다.  2. 재무부(베센트 장관)의 스탠스: "이건 공급충격일 뿐이다" 반면 베센트 재무장관의 논리는 완전히 결을 달리합니다. 그는 이번 물가 상승의 성격을 공급충격으로 규정하며, 공급충격 국면에서는 2차, 3차 파급효과가 확인되기 전까지 금리를 올리지 않는 게 일반적인 접근이라고 주장해왔습니다. 근원물가(core inflation)가 여전히 안정적인 흐름을 보이고 있다는 점도 그의 논거 중 하나입니다. 저는 개인적으로 이 지점이 ...

**[심화 분석] 금·채권·비트코인의 역할 비교 — 2026년엔 셋 다 '안전'하지 않았다** 7편에서 국채금리와 달러 얘기를 다뤘으니, 이번엔 흔히 "위기에 강하다"고 묶이는 세 자산, 금과 채권과 비트코인을 나란히 놓고 비교해보려 한다. 포트폴리오 얘기가 나올 때마다 "그래도 이 셋 중 하나는 들고 있어야 한다"는 식으로 소개되곤 하는데, 올해 흐름을 복기해보니 셋 다 생각보다 훨씬 큰 변동성을 겪었다는 걸 새삼 느꼈다. **1. 세 자산의 '전통적' 역할** 먼저 교과서적인 역할부터 정리하면 이렇다. 금은 인플레이션 헤지이자 지정학적 위기 때 찾는 안전자산으로 여겨진다. 채권(특히 국채)은 이자수익을 주는 동시에, 경기침체 우려가 커지면 가격이 오르는(금리가 내리는) 전통적인 안전자산 역할을 한다. 비트코인은 비교적 최근에 등장한 자산이지만 '디지털 금'이라는 별명으로 불리며 탈중앙화된 대안자산으로 자리매김하려 해왔다. 이론적으로는 셋이 서로 다른 상황에서 다른 역할을 하며 포트폴리오를 분산시켜줘야 한다. 그런데 2026년 실제 흐름은 꼭 그렇지만은 않았다. **2. 2026년, 세 자산 모두 '교과서'와는 다르게 움직였다** 먼저 금은 1월 29일 온스당 5,594달러로 사상 최고치를 찍었지만, 바로 다음 날 종가 기준 11.4% 급락하며 12년 만의 최대 낙폭을 기록했다. '안전자산이니 계속 오르기만 한다'는 통념이 무색해진 순간이었다. 채권도 마찬가지다. 안전자산으로 분류되지만, 9월 들어 미국 10년물 국채금리가 4.97%까지 오르면서 채권 가격은 오히려 하락 압력을 받았다. 금리 인상 우려가 커질수록 국채를 들고 있는 사람 입장에서는 평가손실이 커지는 구조인 셈이다. 비트코인은 셋 중 가장 극적이었다. 7월엔 6만 달러 지지선이 무너질 위기에 몰리며 "올해 33% 넘게 하락, 10년 만에 ...

**[심화 분석] 국채금리와 달러의 관계 — 교과서 공식이 지금은 잘 안 맞는 이유** 6편에서 한미 금리 관계를 다뤘으니, 이번엔 국채금리와 달러 자체의 관계를 짚어보려 한다. 사실 이 둘의 관계는 경제 교과서에서는 꽤 단순하게 설명된다. "금리가 오르면 달러도 오른다"는 식으로. 그런데 최근 며칠간 실제 데이터를 들여다보면서, 지금 시장은 그 공식대로 정확히 움직이고 있지 않다는 걸 느꼈다. 오늘은 그 이유를 개인적인 시각으로 풀어본다. **1. 교과서적으로는, 금리가 오르면 달러도 오른다** 기본 논리는 이렇다. 미국 국채금리가 오르면 달러로 표시된 자산의 기대수익률이 높아진다. 그러면 전 세계 투자자들이 더 높은 수익을 좇아 달러 자산으로 자금을 옮기게 되고, 이 해외자본 유입이 달러 수요를 늘려 달러 가치를 끌어올린다. 금리차를 좇는 이른바 '캐리 트레이드' 자금이 달러 강세를 만든다는 논리다. 이 논리는 꽤 오랫동안 시장에서 상식처럼 통했다. **2. 다만 금리가 오르는 '이유'에 따라 결과가 달라진다** 문제는 이 공식이 항상 그대로 작동하지는 않는다는 점이다. 개인적으로 이 부분을 이해하고 나서야 최근 흐름이 설명됐다. 금리 상승의 배경이 경기 호조나 연준의 긴축 의지처럼 '성장·정책 신뢰'에 기반한 것이라면, 자본유입 매력이 커지면서 달러도 함께 강세를 보인다. 반면 금리 상승의 배경이 재정적자 확대나 물가 불안처럼 '재정·인플레이션 우려'에 기반한 것이라면, 오히려 그 나라 통화 자체에 대한 신뢰가 흔들리면서 달러가 약세를 보일 수도 있다. 그래서 "국채금리 상승 = 달러 강세"라는 공식을 기계적으로 적용하면 오판하기 쉽다. **3. 지금 시장은 이 두 흐름이 엇갈리고 있다** 9월 13일 기준 미국 10년물 국채금리는 4.97%로, 한 달 새 0.27%p나 올랐다. 정책금리에 더 민감한...

**[심화 분석] 미국 금리와 한국은행의 관계 — 같은 방향, 다른 이유** 초보자용 5편을 마치고 심화 분석으로 넘어가면서 가장 먼저 다루고 싶었던 주제가 이거였다. 최근 몇 달간 미국과 한국의 기준금리 뉴스를 챙겨보면서 느낀 건, 두 중앙은행이 마치 같은 방향으로 움직이는 것처럼 보여도 실제로는 완전히 다른 이유로 그렇게 하고 있다는 점이었다. 오늘은 이 미묘한 관계를 조금 깊게 파보려 한다. **1. 한국은행이 미국 금리에서 자유로울 수 없는 이유** 한국은행은 법적으로 독립된 통화정책 결정권을 갖고 있지만, 현실적으로 미국 금리를 무시하고 움직이기는 어렵다. 이유는 크게 세 가지다. 첫째, 한미 금리차가 벌어지면 원화 자산의 상대적 매력이 떨어져 외국인 자금이 이탈할 압력이 커진다. 둘째, 이 과정에서 원화가 약세를 보이면 원자재·에너지 등 수입물가가 오르면서 국내 물가에도 부담을 준다. 셋째, 급격한 자본유출은 외환시장 자체의 변동성을 키워 금융안정을 흔들 수 있다. 그렇다고 한국은행이 미국을 그대로 따라가는 것도 아니다. 국내 물가, 성장률, 부동산 시장, 가계부채 같은 자체 변수도 항상 함께 고려해야 하는 게 한국은행의 숙제다. **2. 2026년, 두 나라가 동시에 '인상'을 고민하는 이례적 상황** 개인적으로 올해가 특히 흥미로운 건, 미국과 한국이 동시에 금리 인상을 저울질하고 있다는 점이다. 보통은 한쪽이 올리면 다른 쪽은 내리거나 동결하는 엇갈린 그림이 익숙한데, 지금은 방향이 겹쳐 있다. 미국은 8월 CPI와 PPI가 모두 시장 예상을 웃돌면서 케빈 워시 연준 의장의 매파적 발언과 맞물려 9월 FOMC(15~16일) 금리 인상 확률이 85%를 넘어섰다. 반면 한국은행은 8월 두 달 연속 기준금리를 인상해 3.00%까지 올렸는데, 이건 물가보다는 수도권 집값과 가계대출 급증에 대한 선제적 대응 성격이 강하다. 즉 같은 '인상'이라는 결과가 나와도, 미국은 물가가 주도하...

**금 가격이 오르는 이유 — 그리고 올해 초 12년 만의 폭락을 겪은 이유** 5편까지 오면서 초보자용 시리즈의 마지막 주제로 금을 골랐다. 사실 금은 최근 몇 년간 재테크 얘기가 나올 때마다 빠지지 않는 단골 소재였는데, 정작 "왜 오르는지"를 물으면 다들 "안전자산이니까"라는 대답에서 멈추는 경우가 많았다. 나도 마찬가지였다. 그런데 올해 초 금값이 사상 최고치를 찍은 지 하루 만에 12년 만의 폭락을 겪는 걸 보면서, 이 자산을 조금 더 제대로 이해해야겠다는 생각이 들었다. **1. 금값을 밀어올리는 세 가지 힘** 금값의 기본 원리부터 정리해보면 이렇다. 첫째는 실질금리다. 명목금리에서 기대인플레이션을 뺀 실질금리가 낮아질수록, 이자를 주지 않는 금을 들고 있는 기회비용이 줄어들어 금의 매력이 커진다. 둘째는 달러 가치다. 금은 국제적으로 달러로 거래되기 때문에 달러가 약세일 때 금값이 상대적으로 지지받는 경향이 있다. 셋째는 각국 중앙은행의 매입이다. 최근 몇 년간 여러 나라 중앙은행이 외환보유고를 다변화하려는 목적으로 금을 꾸준히 사들이고 있는데, 이게 수요 측면에서 구조적인 지지선 역할을 하고 있다. 여기에 지정학적 리스크까지 겹치면 "안전자산 수요"가 더해지면서 금값이 급등하는 패턴이 나온다. **2. 2026년, 그 힘들이 극단적으로 작동한 해** 올해 금값의 흐름은 개인적으로도 놀라웠다. 2025년 말 온스당 4,341달러였던 금값은 미국 달러의 기축통화 지위에 대한 구조적 우려와 지정학적 긴장 속에 계속 오르다가, 1월 29일 장중 5,594달러까지 치솟으며 사상 최고치를 경신했다. 그런데 바로 다음 날인 1월 30일, 금값은 전일 종가 대비 11.4% 급락하며 12년 만의 최대 일일 낙폭을 기록했다(종가 기준 4,745.10달러). 장중에는 한때 4,400달러 부근까지 밀리기도 했는데, 이는 전날 장중 최고치 대비 약 21% 빠진 수준이었다....

**원달러 환율과 코스피의 관계 — 올해처럼 극단적으로 보여준 해는 드물었다** 3편까지 쓰면서 환율 얘기를 안 하고 넘어갈 수가 없겠다는 생각이 들었다. 사실 나는 원래 환율을 그렇게 자주 들여다보는 편이 아니었다. 그런데 올해 6월, 코스피가 사상 최고치를 찍은 지 며칠 만에 하루 만에 10%가량 폭락하고 환율이 2009년 금융위기 이후 최고치까지 치솟는 걸 실시간으로 지켜보면서, 이 두 숫자가 얼마나 밀접하게 붙어 움직이는지 뼈저리게 느꼈다. 오늘은 원달러 환율과 코스피가 왜 반대로 움직이는 경향이 있는지, 그리고 올해 실제로 벌어진 일을 통해 풀어본다. **1. 환율과 코스피, 왜 반대로 가는 경향이 있을까** 원리는 생각보다 단순하다. 외국인 투자자 입장에서 한국 주식에 투자한 수익은 결국 달러로 환산해서 평가된다. 환율이 오르면(원화 약세) 코스피가 그대로여도 달러 기준 수익률은 떨어지는 셈이라, 외국인이 주식을 팔고 나가려는 유인이 커진다. 반대로 환율이 내리면(원화 강세) 달러 환산 수익률이 좋아지니 외국인 매수 여력이 커진다. 그래서 원달러 환율이 오르는 날 코스피가 함께 빠지고, 환율이 내리는 날 코스피가 오르는 흐름이 자주 관찰된다. 다만 개인적으로 강조하고 싶은 건, 이게 항상 기계적으로 반대로만 가는 건 아니라는 점이다. 반도체 업황이나 수출기업 실적 같은 다른 변수가 겹치면 얼마든지 예외가 나온다. **2. 올해 6월, 그 관계가 극단적으로 드러난 순간** 솔직히 이번 6월 사태는 나도 투자하면서 처음 겪어보는 수준의 변동성이었다. 6월 19일 코스피가 장중 9385까지 오르며 사상 최고치를 찍었는데, 불과 나흘 뒤인 23일 하루 만에 9.99% 폭락했다. 미국과 이란의 무력 충돌이 격화되면서 호르무즈 해협 봉쇄 우려로 국제유가가 급등한 게 결정타였다. 이 과정에서 원달러 환율은 6월 26일 장중 1549원까지 치솟아 2009년 3월 글로벌 금융위기 이후 최고 수준을 기록했고, 코스피는 하루 ...